芯耀
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大清早看到三伍微鐘林的文章《Wi-Fi FEM賽道已無路可走》，鐘總的幽默文字不禁讓我笑出了同病相憐的豬叫聲。
鐘總文中寫到：
“走著走著，越來越多的友商在加入，高峰的時(shí)候超過30家，讓我恍惚覺得Wi-Fi FEM才是射頻前端的老大?！?/em>
“我的不幸，在于遇到了一群沒有價(jià)格底線的友商們，價(jià)格殺到我不敢直視，隱隱約約感受到割肉的痛。你們的不幸，在于我會(huì)持續(xù)推出具有極致性能和成本的Wi-Fi FEM，你們的虧損將如同迷失在沙漠再也看不到盡頭?！?/em>
“以成本價(jià)的50%銷售Wi-Fi FEM也可以留住投資人的愛嗎？”
“從營(yíng)銷學(xué)的定義來講，過度競(jìng)爭(zhēng)是指參與某個(gè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的任何一家企業(yè)的期望利潤(rùn)都小于零的狀態(tài)。換句話說，過度競(jìng)爭(zhēng)就是“沒有贏家”的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)，參與競(jìng)爭(zhēng)的任何一家企業(yè)都不能盈利（包括未來的盈利希望）?！?/strong>
最后一段的結(jié)論，不禁讓我想起另一個(gè)同病相憐的行業(yè)，與半導(dǎo)體風(fēng)馬牛不相及的行業(yè)：養(yǎng)豬行業(yè)，難道現(xiàn)在的半導(dǎo)體已經(jīng)淪為跟豬企在同一個(gè)水平了？
在半導(dǎo)體歷史上，確實(shí)曾有那么一家歐美大廠是源自豬企，那就是在存儲(chǔ)領(lǐng)域赫赫有名的鎂光。鎂光位于美國的愛達(dá)荷州，在美國這是一個(gè)農(nóng)業(yè)州，以土豆著稱，鎂光早期的投資人確實(shí)是養(yǎng)豬賣土豆出身，鎂光作為一家當(dāng)初的內(nèi)存小廠，也確實(shí)在虧損倒閉的邊緣長(zhǎng)期掙扎，好在最終走了出來，這是后話了。
本輪豬周期出現(xiàn)了史上最長(zhǎng)、最難熬的周期底部，因豬肉供大于求，產(chǎn)能去化一波多折，全行業(yè)長(zhǎng)時(shí)間陷于虧損，導(dǎo)致3家上市公司出現(xiàn)破產(chǎn)或重整的情形。在嚴(yán)酷的市場(chǎng)行情下，去年成為各豬企最艱難的一年。據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)，2023年全行業(yè)生豬養(yǎng)殖頭均虧損76元，這是自2014年以來首個(gè)官方“算總賬”全年虧損的年份。
在某種意義上，做半導(dǎo)體就跟養(yǎng)豬一樣，也會(huì)被簡(jiǎn)單的供需關(guān)系所牽引。養(yǎng)豬需要 X 年的時(shí)間才能出售，所以當(dāng)需求量很大時(shí)，每個(gè)人都會(huì)進(jìn)入豬肉行業(yè)并開始養(yǎng)豬，當(dāng)豬準(zhǔn)備好時(shí)進(jìn)入市場(chǎng)時(shí)，市場(chǎng)供過于求。這是經(jīng)典的產(chǎn)能放縮模型。
半導(dǎo)體行業(yè)和養(yǎng)豬一樣，人均血虧、產(chǎn)能去化的下行周期都是必經(jīng)之路，我想遠(yuǎn)遠(yuǎn)不僅限于鐘總的Wi-Fi FEM領(lǐng)域。最近看康希通信一季度報(bào)，毛利率已經(jīng)跌到11%，國內(nèi)另外兩家射頻大佬，展銳2023年毛利率和ASR差不多（翱捷公告毛利率24%），對(duì)比國外大廠，2023財(cái)年高通綜合毛利率56%，聯(lián)發(fā)科48%。國產(chǎn)芯片的毛利比養(yǎng)豬行業(yè)的還要低，是國產(chǎn)芯片老板都想做活雷鋒不想賺錢嗎？
看看下面芯片公司注冊(cè)的井噴數(shù)據(jù)就有感覺了。
萬物皆周期，任何行業(yè)很大程度上資本開支capex的變化，會(huì)帶來行業(yè)的周期波動(dòng)。三年前不投資，今年就看不到新增產(chǎn)能投產(chǎn)。今年就是投下去，新增產(chǎn)能也要三年以后才能釋放。不管是周期行業(yè)還是半導(dǎo)體養(yǎng)豬，其實(shí)道理都一樣，capex是行業(yè)景氣度反轉(zhuǎn)的先行指標(biāo)。
半導(dǎo)體行業(yè)和養(yǎng)豬行業(yè)有非常相似的周期規(guī)律：
1、生產(chǎn)者之間信息不通，并不知道對(duì)方的產(chǎn)能會(huì)擴(kuò)張還是收縮；
2、產(chǎn)能釋放需要很長(zhǎng)時(shí)間。豬肉需要200天，煤炭需要5年，芯片晶圓廠需要4年，芯片去庫存時(shí)間需要100天。
3、行業(yè)糾偏有延遲效應(yīng)，市場(chǎng)被動(dòng)調(diào)整慢。
如果一個(gè)行業(yè)的capex短期都在大幅增加，那么后面大概率整個(gè)行業(yè)不妙。如果一個(gè)行業(yè)的capex長(zhǎng)時(shí)間都在收縮狀態(tài)，那么后面某個(gè)時(shí)間點(diǎn)整個(gè)行業(yè)很可能會(huì)反轉(zhuǎn)。剛剛看到今年Q1中國成熟制程芯片產(chǎn)量增加40%，不禁開始為代工廠的未來擔(dān)心了起來。
大部分市場(chǎng)玩家都是在這個(gè)模型里打轉(zhuǎn)，唯有少數(shù)頭部玩家能跳出這個(gè)內(nèi)卷模型，獲得長(zhǎng)久的壟斷高額利潤(rùn)，原因不外乎：行政壟斷（煙草）、技術(shù)壟斷（臺(tái)積電ASML）、渠道壟斷（寶潔）、用戶習(xí)慣壟斷（微信抖音蘋果）。沒辦法，只有壟斷才能躺贏，其他所有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)玩家，都面臨著無路可走的常態(tài)，隨市場(chǎng)周期收放波動(dòng)而已。
我們芯片設(shè)計(jì)行業(yè)，說白了還只是龐大產(chǎn)業(yè)鏈里的小魚小蝦而已，誰能圍起一塊小地盤，筑高點(diǎn)堤壩讓同行一時(shí)打不上來，就已經(jīng)不錯(cuò)了。萬一碰上干旱的大年，大家的日子都不會(huì)好過，就像養(yǎng)豬行業(yè)的養(yǎng)殖戶一樣。
行業(yè)低迷周期，是小公司的災(zāi)難，但也是小公司的機(jī)會(huì)所在?；靵y是階梯，大公司的機(jī)構(gòu)僵化往往不能很好地應(yīng)對(duì)變化，也會(huì)讓他們忽略很多小公司和機(jī)會(huì)。最經(jīng)典的案例可以舉出諾基亞、柯達(dá)這些大公司，它們有錢有資源，但是最終錯(cuò)過了行業(yè)機(jī)遇。其他的案例包括在面板行業(yè)中，存儲(chǔ)行業(yè)中，都發(fā)生過逆勢(shì)加杠桿趕超創(chuàng)造奇跡的往事。
抓住機(jī)會(huì)All in的小公司，往往可以在市場(chǎng)逆勢(shì)中趁機(jī)上升。有技術(shù)、有客戶、有成本管控能力、有現(xiàn)金流、有利潤(rùn)的小公司，在這種強(qiáng)者恒強(qiáng)、弱者加速出局的競(jìng)爭(zhēng)格局里，可能會(huì)跑得更快。
鐘總的文章里，有一段觀點(diǎn)我不是太認(rèn)同：
“理性來看，Wi-Fi FEM賽道市場(chǎng)規(guī)模只有手機(jī)PA的十分之一，并分為三路分支，一路通往路由器，一路通往智能手機(jī)，另一路通往小米SU7。Wi-Fi FEM三條路，路路通，路路不通，Wi-Fi FEM賽道已無路可走?！?/em>
我不是太了解Wi-FI FEM賽道，鐘總看到的是這三條路，只是大家都看到的三條路而已，我在之前的文章里一直引用的一句話是：
叔本華說：“有天賦的人擊中別人擊不中的靶子，天才擊中別人看不見的靶子。”
如果大家都看到了這個(gè)靶子，并都想擊中這個(gè)靶子，外行也覺得這個(gè)行業(yè)很好，那競(jìng)爭(zhēng)可能已經(jīng)白熱化了。行業(yè)里必然存在一些大家還看不見的靶子，這就是真正的行業(yè)紅利，不內(nèi)卷的所在。投資人投你這個(gè)公司，當(dāng)然不是希望你只是在大家走的路上內(nèi)卷，而是希望你發(fā)現(xiàn)新的賽道，并在這條新賽道上走在前面。Wi-FI FEM也許未來有十條路，只不過在等你發(fā)現(xiàn)而已。
我們所在的MCU賽道，可以比作釣魚的魚塘，是個(gè)魚多的地方，可以看見的魚塘就有上百個(gè)之多，同時(shí)也有更多的玩家擁擠在某些特定的魚塘里，他們覺得這個(gè)行業(yè)很內(nèi)卷，是因?yàn)榇蠹沂稚系漠a(chǎn)品高度同質(zhì)化，而他們摸不到看不見的魚塘還有很多，這也是這個(gè)賽道最吸引我們的地方，行業(yè)低迷的周期里反而是我們播種的好時(shí)節(jié)，希望有更多有想法的伙伴一起播種，靜待開花結(jié)果，等待周期慢慢過去，也許一個(gè)好花園就出來了。
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