頭部動(dòng)力電池企業(yè)“半年考”

2024年上半年，電池企業(yè)經(jīng)歷了一次重要的“半年考”。上半年鋰電行業(yè)同樣也經(jīng)歷的復(fù)雜的變化，從一季度的需求淡季到二三季度產(chǎn)銷(xiāo)走旺，鋰電產(chǎn)業(yè)遵循了傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)規(guī)律。不過(guò)與往年所不同的是，在一個(gè)新的大周期背景下，鋰電產(chǎn)業(yè)已經(jīng)走過(guò)下游需求急速增長(zhǎng)，行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張，產(chǎn)業(yè)鏈材料價(jià)格瘋漲的2022年，又穿越產(chǎn)業(yè)痛苦回調(diào)，庫(kù)存與材料價(jià)格劇烈跌落的2023年。新的產(chǎn)業(yè)變化也自然帶來(lái)了新的企業(yè)經(jīng)營(yíng)變化，這些都集中表現(xiàn)在了頭部電池企業(yè)2024年的半年報(bào)中。

根據(jù)營(yíng)收情況，不少頭部電池企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入均出現(xiàn)下滑，其中寧德時(shí)代的營(yíng)業(yè)收入同比下滑11.9%，億緯鋰能營(yíng)業(yè)收入同比下滑5.7%，孚能科技營(yíng)業(yè)收入同比下滑0.2%。頭部電池廠商營(yíng)業(yè)收入下滑主要和今年以來(lái)電芯價(jià)格的下跌有關(guān)。

根據(jù)市場(chǎng)數(shù)據(jù)，磷酸鐵鋰電芯的市場(chǎng)報(bào)價(jià)從年初的0.4元/Wh已經(jīng)跌至近期的0.3元/Wh，三元電芯的市場(chǎng)報(bào)價(jià)也從年初的0.5元/Wh跌至近期的0.4元/Wh，下降幅度達(dá)到20-30%。

也值得注意的是，對(duì)比企業(yè)營(yíng)收下滑的速度和電芯價(jià)格下滑的速度，前者表現(xiàn)要好于后者，這一定程度上有賴(lài)于今年上半年電池市場(chǎng)增長(zhǎng)較為穩(wěn)定，同時(shí)儲(chǔ)能市場(chǎng)的出貨修復(fù)明顯。這使得電芯價(jià)格較大幅度下跌的同時(shí)，電池企業(yè)的營(yíng)收上不至于有太大的下跌。從裝機(jī)數(shù)據(jù)來(lái)看，今年上半年，動(dòng)力電池裝機(jī)量達(dá)203.3GWh，同比增長(zhǎng)33.7%。

儲(chǔ)能鋰電池上半年出貨達(dá)到116GWh，同比增長(zhǎng)41%。不過(guò)電池企業(yè)作為鋰電產(chǎn)業(yè)最為核心的環(huán)節(jié)，展示其經(jīng)營(yíng)狀況的不僅僅是營(yíng)收，還有毛利表現(xiàn)、庫(kù)存、賬期、海外業(yè)務(wù)變化等，以下，高工鋰電也將作出具體分析。

成本管控能力顯現(xiàn)

隨著電芯價(jià)格的下探，市場(chǎng)最為關(guān)切的一個(gè)問(wèn)題是，電池廠商能否保證盈利的穩(wěn)定性？梳理國(guó)內(nèi)幾大上市電池企業(yè)的半年報(bào)，一致的答案是，電池企業(yè)毛利不僅沒(méi)有受到電芯價(jià)格持續(xù)下跌的影響，甚至還實(shí)現(xiàn)一定的增長(zhǎng)。其中毛利率提升較為顯著的是寧德時(shí)代、中創(chuàng)新航、孚能科技，三家電池企業(yè)的毛利率分別從2023年上半年的21.63%、9.59%、2.35%提升到2024年上半年的26.53%、15.62%、13.49%，毛利率提升均超個(gè)4個(gè)百分點(diǎn)。

其余電池企業(yè)，億緯鋰能、國(guó)軒高科、欣旺達(dá)的毛利率均有不同程度的提升。對(duì)此，寧德時(shí)代也給出了較為直接的回應(yīng)，盡管（電芯）價(jià)格有所下跌，但由于碳酸鋰等原材料成本快速下跌，使得單位毛利保持穩(wěn)健態(tài)勢(shì)。從采購(gòu)環(huán)節(jié)來(lái)看，電池廠商多遵循原材料價(jià)格聯(lián)動(dòng)機(jī)制，以及對(duì)關(guān)鍵原材料進(jìn)行套期，使得電池企業(yè)避免材料價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的影響。

此前，高工鋰電也有分析，在不同的產(chǎn)業(yè)周期中，電池企業(yè)可以通過(guò)上下游產(chǎn)品的傳導(dǎo)時(shí)滯獲益，即電池企業(yè)售賣(mài)的電池產(chǎn)品價(jià)格下跌速度小于原材料下跌的速度。反過(guò)來(lái)，這也體現(xiàn)出了電池企業(yè)在鋰電產(chǎn)業(yè)的核心地位，借由其強(qiáng)大的供應(yīng)鏈韌性和成本管控能力，從而保證其盈利水平。

再?gòu)膸?kù)存角度來(lái)看，2023年下半年以來(lái)，電池企業(yè)已將存貨水平降至一個(gè)月左右的水平，今年上半年來(lái)看，電池企業(yè)在庫(kù)存管控上相比于去年又更為嚴(yán)格。以存貨周轉(zhuǎn)率為例，去年同期寧德時(shí)代、億緯鋰能、國(guó)軒高科、中創(chuàng)新航的存貨周轉(zhuǎn)率為2.4、2.3、1.8、1.0，今年上半年，四家電池企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率進(jìn)一步上升至2.6、2.8、2.5、1.8。存貨周轉(zhuǎn)率的上升也在說(shuō)明，雖然上半年電池企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入和營(yíng)業(yè)成本有所下降，但是存貨水平的下降幅度更大。

儲(chǔ)能業(yè)務(wù)繼續(xù)“快跑”

如今儲(chǔ)能業(yè)務(wù)已經(jīng)成為電池企業(yè)第二大業(yè)務(wù)增長(zhǎng)曲線(xiàn)。同動(dòng)力電池一樣，儲(chǔ)能市場(chǎng)也經(jīng)歷產(chǎn)能擴(kuò)張，價(jià)格內(nèi)卷的情況，但從電池企業(yè)的儲(chǔ)能業(yè)務(wù)表現(xiàn)來(lái)看，業(yè)務(wù)表現(xiàn)依舊快于動(dòng)力電池業(yè)務(wù)增速，繼續(xù)給電池企業(yè)貢獻(xiàn)新的增長(zhǎng)動(dòng)能。

其中寧德時(shí)代2024年上半年儲(chǔ)能業(yè)務(wù)營(yíng)收達(dá)288億元，在總體營(yíng)收的占比進(jìn)一步提升，同時(shí)儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的毛利率也提升至28.87%。中創(chuàng)新航2024年上半年儲(chǔ)能業(yè)務(wù)營(yíng)收則達(dá)到27億元，同比增長(zhǎng)43%，相比于動(dòng)力電池業(yè)務(wù)增長(zhǎng)顯著。其他電池企業(yè)儲(chǔ)能業(yè)務(wù)也有不同程度的增長(zhǎng)。從全年出貨來(lái)看，高工產(chǎn)研鋰電研究所（GGII）預(yù)計(jì)2024年全年儲(chǔ)能鋰電池出貨量超過(guò)240GWh，其中電力儲(chǔ)能將成為2024年增長(zhǎng)的最主要驅(qū)動(dòng)力。

值得注意的是，儲(chǔ)能市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)依舊較為激烈，企業(yè)出貨排名變動(dòng)較大。2023年下半年以來(lái)，企業(yè)加速切換314Ah產(chǎn)線(xiàn)，截至2024年上半年，314Ah有限產(chǎn)能已達(dá)40GWh。GGII預(yù)計(jì)，隨著大容量?jī)?chǔ)能電芯出貨增加，外加鋰鹽價(jià)格持續(xù)下跌，2024年下半年大儲(chǔ)電芯將維持0.30-0.35元/Wh的價(jià)位。境外業(yè)務(wù)短暫受阻鋰電出海是不可阻擋的大潮，也是破除內(nèi)卷的方式。

但是從電池企業(yè)的海外業(yè)務(wù)拓展來(lái)看，并不算太順利。國(guó)軒高科海外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)55億元，同比增長(zhǎng)80.48%，占營(yíng)業(yè)收入的比重從去年同期的20.09%提升到了今年上半年的32.91%。孚能科技的2024年上半年海外業(yè)務(wù)營(yíng)收則增長(zhǎng)至52億元，同比增長(zhǎng)超20%。但除了國(guó)軒高科、孚能科技，其余電池企業(yè)海外業(yè)務(wù)表現(xiàn)并未達(dá)到預(yù)期，反而呈現(xiàn)收縮狀態(tài)。寧德時(shí)代2024年上半年海外業(yè)務(wù)的毛利雖然同比提升了8.16%，但是總體營(yíng)收下降了24.77%，總體達(dá)到505億元；中創(chuàng)新航海外業(yè)務(wù)營(yíng)收也有近40%的下滑；億緯鋰能海外營(yíng)收則出現(xiàn)了26.69%的下滑。

總體來(lái)看，各大電池業(yè)務(wù)海外業(yè)務(wù)表現(xiàn)落后于國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)表現(xiàn)，這背后也跟國(guó)際鋰電市場(chǎng)增速慢于國(guó)內(nèi)鋰電市場(chǎng)增速有關(guān)。2024年上半年，不論是動(dòng)力還是儲(chǔ)能市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)增速表現(xiàn)依舊穩(wěn)定，但是國(guó)際動(dòng)力和儲(chǔ)能，尤其是動(dòng)力電池市場(chǎng)增速放緩明顯。此前LG新能源和松下接連下調(diào)營(yíng)收和出貨目標(biāo)，主要原因在于全球動(dòng)力電池市場(chǎng)增速放緩超出預(yù)期。

市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年，除中國(guó)市場(chǎng)外，全球電動(dòng)汽車(chē)的交付量為283.8萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)8.2%，這一增速低于國(guó)內(nèi)32%的增速。當(dāng)前國(guó)際市場(chǎng)還涌現(xiàn)“反電動(dòng)化”浪潮，加上貿(mào)易壁壘、法律政策的掣肘，可以預(yù)見(jiàn)，短期內(nèi)國(guó)內(nèi)電池企業(yè)海外業(yè)務(wù)拓展仍面臨一系列挑戰(zhàn)。

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