芯耀
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賈浩楠 發(fā)自 副駕寺，智能車參考 | 公眾號(hào) AI4Auto
何小鵬剛剛親口確認(rèn)：預(yù)計(jì)今年四季度盈利。
創(chuàng)業(yè)10年連虧10年，有數(shù)據(jù)可查的總共虧掉300多億，最多的一年虧掉103億。
被追捧時(shí)，大家說(shuō)小鵬是中國(guó)智能車風(fēng)向標(biāo)。
危機(jī)爆發(fā)時(shí)，大家說(shuō)小鵬用戶/經(jīng)營(yíng)/產(chǎn)品哪哪都不行，似乎連技術(shù)也走了彎路……
春風(fēng)得意過(guò)，出師不利過(guò)，痛苦掙扎過(guò)。
在第10年，小鵬汽車終于云開(kāi)見(jiàn)月明。
小鵬汽車已經(jīng)找到了造車的節(jié)奏和定位，造一款、爆一款，進(jìn)入了正向循環(huán)。
小鵬2024年報(bào)詳解
整個(gè)2024年，小鵬業(yè)績(jī)創(chuàng)造了4個(gè)史上紀(jì)錄。
首先是交付量最高：
全年交付約19.01萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)34.23%。
良好交付表現(xiàn)帶動(dòng)了營(yíng)收大漲——營(yíng)收史上最高：
營(yíng)收拆分來(lái)看，交付19.01萬(wàn)輛車直接帶來(lái)營(yíng)收358.3億元，同比增長(zhǎng)27.9%：
但其中有也有不容忽視的趨勢(shì)：汽車銷售營(yíng)收絕對(duì)總量創(chuàng)新高，但占總營(yíng)收比例在降低。
這是因?yàn)?strong>服務(wù)及其他收入為50.4億元，較去年的26.7億元上升89.0%。
怎么回事？先賣個(gè)關(guān)子。
從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)看，2024年小鵬全年累計(jì)虧損57.9億，較2023年的103.8億元大幅收窄44%左右——這也是小鵬史上第一次年度凈虧損下降。
相當(dāng)于賣一輛車虧損減少了4.28萬(wàn)元。
分季度去看：一季度虧13.7億，二季度微降到12.8億，到了三季度突然擴(kuò)大到18.1億——這個(gè)數(shù)字暴露了擴(kuò)張期的成本壓力，對(duì)應(yīng)小鵬當(dāng)季門店數(shù)量猛增到639家，營(yíng)銷和研發(fā)費(fèi)用都環(huán)比漲了10%以上：
拆解虧損結(jié)構(gòu)會(huì)發(fā)現(xiàn)，小鵬的錢主要燒在兩個(gè)地方：研發(fā)和銷售。
研發(fā)支出64.57億元，同比增幅超過(guò)20%：
這其實(shí)也印證了何小鵬的預(yù)估：轉(zhuǎn)向端到端后，算力投入成為決勝關(guān)鍵，“留在牌桌上”的基本條件，是每年數(shù)十億的投入。
另一邊，小鵬的銷售費(fèi)用也在飆升。一方面，全年凈增50多家門店至690家，另一方面，爆款MONA M03這類低價(jià)車型依賴經(jīng)銷商走量，傭金成本水漲船高，再加上年末促銷活動(dòng)也投入了大量營(yíng)銷費(fèi)用。
Q4虧損收窄主要是規(guī)模效應(yīng)和成本優(yōu)化的階段性成果。
算下來(lái)，全年銷售及行政費(fèi)用增加到68.7億元，占營(yíng)收的16.8%。
最后再來(lái)看另一個(gè)值得關(guān)注的數(shù)據(jù)——毛利率：
有這么幾個(gè)重要特征。
首先，汽車毛利率前三季度都徘徊在個(gè)位數(shù)，四季度首次達(dá)到10%，成為全年高點(diǎn)，也是有史以來(lái)最高。
不過(guò)小鵬的汽車毛利率還是遠(yuǎn)低于行業(yè)頭部企業(yè)20%左右的水平。
最主要的原因是，小鵬單車均價(jià)本來(lái)就偏低，去年四個(gè)季度還持續(xù)走低，尤其是MONA 03上市后，均價(jià)從25.4萬(wàn)元一直降到16.0萬(wàn)元。
這一點(diǎn)也被與小鵬財(cái)報(bào)公布后股價(jià)下跌關(guān)聯(lián)起來(lái)——
不過(guò)從全局角度看，2024年小鵬汽車企業(yè)經(jīng)營(yíng)毛利率為4.3%，同比增長(zhǎng)12.8%。即便何小鵬謙虛還在“復(fù)讀”，但當(dāng)前的狀態(tài)來(lái)看，公司已經(jīng)進(jìn)入了正向循環(huán)。
最后總結(jié)一下：
小鵬2024年的投入策略是，高研發(fā)投入押注智能化技術(shù)，銷售擴(kuò)張爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額。
得到的回報(bào)是，交付營(yíng)收大幅增長(zhǎng)，虧損首次收窄，整體經(jīng)營(yíng)走出困境，以及爆款打造找準(zhǔn)節(jié)奏。
而付出的代價(jià)是，短期犧牲了車型均價(jià)，給外界一種“低端低價(jià)”的觀感。
對(duì)于小鵬來(lái)說(shuō)，這也是“跋涉”2024年回避不了的一關(guān)：
小鵬2024：跋涉
從季度交付量的歷史趨勢(shì)變化來(lái)看，小鵬汽車的業(yè)績(jī)明顯以2022年三季度為一個(gè)分界點(diǎn)：
之前是起起伏伏穩(wěn)中有升，對(duì)應(yīng)著小鵬項(xiàng)目制造車的階段，代表作是一直不溫不火的G3、上市爆款的P7和不甚理想的P5。
2022年9月第一代G9上市滑鐵盧，集中引爆了小鵬在產(chǎn)品定義、內(nèi)部管理、營(yíng)銷渠道等等方面的問(wèn)題，銷量上表現(xiàn)為2023年整體下滑，運(yùn)營(yíng)層面何小鵬重回一線，引入鐵娘子王鳳英協(xié)助體系改革。
2023年中小鵬第一代G6上市，代表體系變革初見(jiàn)成效，造車也進(jìn)入成熟的平臺(tái)化、體系化階段。
2024年在產(chǎn)品端，華為、小米、比亞迪一波接一波沖擊，G6和P7i本來(lái)至少可持續(xù)1年半的產(chǎn)品周期提前告急；技術(shù)端小鵬和所有玩家一樣，緊急向端到端體系遷移。
這就造成2024上半年小鵬銷量只實(shí)現(xiàn)了環(huán)比微增。
直到下半年兩大爆款MONA 03（8月底交付）和P7+（11月開(kāi)始交付）救場(chǎng)。
這兩款車賣爆主要原因有2點(diǎn)。
首先是同級(jí)相比超實(shí)惠的售價(jià)。
軸距2815mm的中型轎車MONA 03，售價(jià)為11.98萬(wàn)元至15.58萬(wàn)元；而軸距3m的大型轎車P7+，僅售18.68萬(wàn)至21.88萬(wàn)。
價(jià)格絕殺的同時(shí)，還搭配超高的配置
比如MONA03 入門續(xù)航就超過(guò)500km，高速NOA和自主泊車標(biāo)配。15.58的頂配更是手打小鵬鷹眼純視覺(jué)高階智駕，可以實(shí)現(xiàn)“車位到車位”智駕全場(chǎng)景覆蓋。
也是當(dāng)時(shí)高階智駕普及的新紀(jì)錄。
而P7+則是超大空間+超豪華乘坐配置+高階智駕全部標(biāo)配的策略，只在續(xù)航里程上做版本區(qū)分。
兩大爆款加持，讓小鵬在年底實(shí)現(xiàn)了月交付3萬(wàn)輛+的飛躍。
這是小鵬2024在產(chǎn)品層面的“云開(kāi)見(jiàn)月”。
經(jīng)營(yíng)上，小鵬同樣是在極大壓力下實(shí)現(xiàn)了突破——全年保持住了汽車毛利不斷修復(fù)的態(tài)勢(shì)，單車毛利潤(rùn)，也從上半年的1.4萬(wàn)元，提高到Q4的1.6萬(wàn)元。
壓力在于2024每一場(chǎng)車圈激烈的價(jià)格戰(zhàn)，小鵬幾乎都參與了。能在降價(jià)壓力下保持毛利增長(zhǎng)，說(shuō)實(shí)話挺厲害的。
以及MONA 03上市后，車型均價(jià)均價(jià)迅速?gòu)?5.4萬(wàn)元降到16.0萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)承壓同樣巨大。
最終整車毛利率不降反增，單車?yán)麧?rùn)增加，是小鵬供應(yīng)鏈管理持續(xù)優(yōu)化，以及整體規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)的結(jié)果。
當(dāng)然還有不容忽視的一個(gè)因素：
服務(wù)及其他收入為50.4億元，同比增長(zhǎng)89.0%。其中，第四季度收入約14.3億元，同比大增74.4%，環(huán)比增加9.7%。
這主要是通過(guò)小鵬和大眾戰(zhàn)略合作的技術(shù)變現(xiàn)。
這一項(xiàng)業(yè)務(wù)的毛利率，就超過(guò)了50%。
幾個(gè)因素作用下，截止2024年底的小鵬汽車，呈現(xiàn)出這樣的狀態(tài)：
賬上有419.6億元的現(xiàn)金及等價(jià)物，相比第三季度的357.5億回血17.4%。
短期無(wú)憂，眼下現(xiàn)金流還能覆蓋擴(kuò)張需求。如果按2024年的花錢速度（研發(fā)+銷售一年133億），當(dāng)前現(xiàn)金儲(chǔ)備理論上能撐3年左右。
長(zhǎng)期還需要持續(xù)觀察，因?yàn)?025年才是小鵬真正的花錢大年：肇慶工廠二期投產(chǎn)需要砸錢擴(kuò)產(chǎn)能，歐洲市場(chǎng)建超充網(wǎng)絡(luò)、渠道還要繼續(xù)擴(kuò)張、還要完成10-50萬(wàn)車型研發(fā)布局，以及L3/機(jī)器人/飛行汽車等等要開(kāi)始落地…….
小鵬2025：上岸
對(duì)于車企來(lái)說(shuō)，有的時(shí)候“規(guī)?！本褪且磺?。
小鵬從2024年Q4規(guī)模起來(lái)，整體經(jīng)營(yíng)狀況快速好轉(zhuǎn)，何小鵬在業(yè)績(jī)電話會(huì)上信心也爆棚：
小鵬汽車2025年的總銷量會(huì)比2024年實(shí)現(xiàn)翻倍以上的增長(zhǎng)，并且大幅度擴(kuò)張?jiān)谥袊?guó)和全球智能電動(dòng)汽車行業(yè)的份額，成為消費(fèi)者廣泛認(rèn)可的AI頭部品牌。
按照何小鵬的預(yù)估，2025年小鵬的銷量目標(biāo)至少是超過(guò)38萬(wàn)輛。
與銷量計(jì)劃搭配的產(chǎn)品，包括剛剛上市的新款G6、G9兩款新車，官方透露反響熱烈，發(fā)布當(dāng)晚幾乎以1秒200輛的速度轉(zhuǎn)化成訂單。
不過(guò)交付仍然是個(gè)挑戰(zhàn)，何小鵬在業(yè)績(jī)電話會(huì)上也拍了胸脯：“正在和供應(yīng)鏈一起全力提升產(chǎn)能，讓更多的用戶能夠早日提車?！?/p>
他還透露，款上市后進(jìn)店量的爆發(fā)反而開(kāi)始帶動(dòng)我們?nèi)弟囆托枨蟮拇蠓仍鲩L(zhǎng)。
后續(xù)按照規(guī)劃，MONA 03、G7、X9今年將分別迎來(lái)Max版本的換新、上市或改款車型。
何小鵬認(rèn)為，隨著新車型和升級(jí)改款車型的交付爬坡，二季度會(huì)跨過(guò)產(chǎn)品換代過(guò)渡期進(jìn)入全新增長(zhǎng)周期。
下半年的主要增長(zhǎng)潛力，來(lái)自更多新品，包括小鵬的增程車型。
技術(shù)層面，何小鵬判斷AI將成為基礎(chǔ)設(shè)施一樣的核心生態(tài)，圍繞AI，會(huì)生長(zhǎng)出一整套包括無(wú)人駕駛汽車，跨城市的交通采用飛行汽車，在工廠和小區(qū)內(nèi)帶入人形機(jī)器人….的出行生態(tài)。
小鵬的儲(chǔ)備則包括：
全棧自研方面投入巨大，從車輛硬件到芯片，再到成本控制和工程實(shí)現(xiàn)，形成了端到端的閉環(huán)能力。
自動(dòng)駕駛與座艙系統(tǒng)、底盤控制、動(dòng)力系統(tǒng)的橫向融合正在產(chǎn)生巨大的協(xié)同效應(yīng)，自研企業(yè)在這方面具有天然的優(yōu)勢(shì)。
小鵬在AI汽車平臺(tái)上實(shí)現(xiàn)了統(tǒng)一性。
遠(yuǎn)景第一步，何小鵬相信今年下半年，將在中國(guó)率先實(shí)現(xiàn)L3級(jí)別智能駕駛的軟件能力和體驗(yàn)。2026年，小鵬汽車還將規(guī)模量產(chǎn)支持L4級(jí)別低速場(chǎng)景無(wú)人駕駛的車型。
關(guān)于具身人形機(jī)器人方面的研發(fā)成果將在2026年公布。
怎么說(shuō)呢？
歷史得看，何小鵬更像車企老板，談生產(chǎn)制造談車型策略時(shí)，往往是小鵬經(jīng)營(yíng)受挫，亟需變革的時(shí)候；而一旦何小鵬談起了技術(shù)談起了愿景，那就說(shuō)明小鵬經(jīng)營(yíng)狀況不錯(cuò)，無(wú)需擔(dān)憂。
可能何小鵬判斷，“超實(shí)惠價(jià)格+超高功能體驗(yàn)”的爆款公式，再加上小鵬的技術(shù)大旗，的的確確能確保規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)張，在2025年底實(shí)現(xiàn)盈利“上岸”，徹底新勢(shì)力“畢業(yè)”。
不過(guò)對(duì)于新勢(shì)力來(lái)說(shuō)，規(guī)模有時(shí)也不能代表一切。
小鵬2024年的成績(jī)，驗(yàn)證“技術(shù)換規(guī)模”的可能性，但也證明了規(guī)模和利潤(rùn)的天平搞起平衡來(lái)，的確不容易。
要想兌現(xiàn)“2025上岸”的Flag，至少滿足三個(gè)條件：
第一，2025年交付量突破40萬(wàn)輛。
第二，汽車毛利率必須穩(wěn)在10%以上。
第三個(gè)挑戰(zhàn)，是繼續(xù)嚴(yán)控成本。
2024年研發(fā)+銷售費(fèi)用合計(jì)133億元，吃掉總收入的32.6%。
若2025年?duì)I收（按40萬(wàn)年銷量估算）翻倍至800億元，同時(shí)還要暴力入得情況下，意味一方面研發(fā)銷售的資金效率要提升，平臺(tái)化造車和渠道改革還要更進(jìn)一步。
何小鵬自己也已經(jīng)意識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)，戰(zhàn)略重心開(kāi)始向高端化傾斜：除了L3，還明確要完成50萬(wàn)級(jí)車型布局。
另一方面是“全球反哺中國(guó)”，比如把國(guó)內(nèi)賣40萬(wàn)的X9，以68萬(wàn)高價(jià)賣到東南亞和歐洲市場(chǎng)。
所以2025小鵬“上岸”還要證明3件事：
技術(shù)持續(xù)領(lǐng)跑。
規(guī)模/毛利雙向增長(zhǎng)。
暢銷海外。
不過(guò)，小鵬的逆風(fēng)翻盤也的的確確證明了一件事——
永遠(yuǎn)不要低估了“臭搞技術(shù)的”。
