芯耀
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按：本文為芯謀研究首席分析師顧文軍5月9日在沈陽出席拓荊科技上市3周年暨成立15周年晚會上的講話，略有改動。
今天非常高興參加拓荊科技上市3周年暨成立15周年晚會。在半導(dǎo)體行業(yè)里，十年磨一劍。拓荊科技成立15周年就取得了如此輝煌的成績，實屬不容易。沈陽是一個活力十足的城市，但是在半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)，拓荊在沈陽這樣一個遠離產(chǎn)業(yè)一線，遠離客戶的城市，取得如此優(yōu)秀的成績，更不容易。這背后肯定有呂董事長、眾多拓荊人的心血，當然也有今天在座強大的拓荊朋友圈的支持。在此向拓荊表示衷心的祝賀！
今天的會場里中國半導(dǎo)體業(yè)界翹楚云集，借此機會我向大家匯報下芯謀研究對接下來中國半導(dǎo)體前道設(shè)備的一點淺見，如有不妥之處，還請批評指正。
過去15年，是拓荊成功的15年，也是中國集成電路砥礪前行、突飛猛進的15年。過去15年機遇遠大于挑戰(zhàn)，但展望未來機遇與挑戰(zhàn)并存，在將來，則是挑戰(zhàn)大于機遇。
就中國半導(dǎo)體前道設(shè)備來講有兩大趨勢，一是競爭格局已經(jīng)形成，二是合縱連橫式發(fā)展將成為趨勢。
為什么說競爭格局已經(jīng)形成？做前道設(shè)備，尤其做先進工藝設(shè)備必須要和一流客戶緊密合作。但是在當前的政治形勢和產(chǎn)業(yè)形勢下，中國設(shè)備公司很難和包括中國臺灣公司在內(nèi)的國際先進12英寸廠家緊密合作。這時候中國設(shè)備公司要想在先進工藝取得突破，必須和中國大陸僅有的5家做先進工藝的主體緊密合作、深度合作、戰(zhàn)略合作。這5個主體我想大家都知道。
目前像拓荊、北方華創(chuàng)、中微、盛美、華海清科、中科飛測和晶盛機電等上市的頭部公司已經(jīng)和這五家主體建立了緊密的合作，在技術(shù)、產(chǎn)品、商業(yè)、戰(zhàn)略上密切合作。一線設(shè)備企業(yè)已經(jīng)獲得非常大的優(yōu)勢，所以中國二線三線甚至初創(chuàng)的設(shè)備公司的機會非常小。這里也講究門當戶對。所以說前道設(shè)備競爭格局已經(jīng)形成。
接下來的合縱連橫式的發(fā)展是什么？剛才說到除了要跟客戶達成緊密合作關(guān)系之外，設(shè)備公司的競爭也要向平臺化發(fā)展，從單項冠軍向五項全能轉(zhuǎn)變。在國際市場單項冠軍可以活得很好，但是在中國的產(chǎn)業(yè)競爭體系下，單項冠軍很難生存，所以必須要平臺化，要成為五項全能的企業(yè)。在這個過程中，設(shè)備公司之間的并購整合是接下來的趨勢。尤其是二線三線的設(shè)備公司當下上市很難，融資很難，公司多數(shù)虧損，所以要尋找并購機會。
但是今年并購不會有大的機會，目前并購談的多成的少，除了像北方華創(chuàng)和沈陽芯源這種少數(shù)的成功案例之外，多數(shù)都以失敗告終。這半年以來，我接到很多投資公司、設(shè)備公司的合作意向，基本上都是委托芯謀研究找買家。但是這些設(shè)備公司的股東還停留在本金加利息保值增值退出的思路上，而買方也更多存在同行相輕的撿漏思想。虧損企業(yè)很難被并購，盈利企業(yè)又不愿出售。所以今年并購案不會大規(guī)模出現(xiàn)。但明年等到關(guān)稅戰(zhàn)的影響、融資困難、業(yè)績艱難等效應(yīng)逐漸傳遞到二三線企業(yè)，明年的并購會多很多。
所以半導(dǎo)體設(shè)備的競爭格局已經(jīng)形成，合縱連橫是未來趨勢。
關(guān)于未來的挑戰(zhàn)主要有三點。第一要從消化吸收再創(chuàng)新，進階到內(nèi)生式源頭創(chuàng)新。目前中國一線的設(shè)備公司的創(chuàng)始人或者核心管理層，多數(shù)在國際公司做到相當高的位置后再回來創(chuàng)業(yè)，中微、盛美、拓荊都是如此。以前回來創(chuàng)業(yè)的高管至少是國際設(shè)備公司總監(jiān)甚至是副總級別的精英，但這幾年火熱的創(chuàng)業(yè)潮中，很多工程師、經(jīng)理都回來創(chuàng)業(yè)了。所以在接下來幾年，如何實現(xiàn)從消化吸收再創(chuàng)新到源頭式創(chuàng)新，這是個問題。同時現(xiàn)在國際設(shè)備公司對華人比較排斥，華人很難在國際設(shè)備公司做核心產(chǎn)品線、做到核心高管。這樣國內(nèi)設(shè)備公司和國際設(shè)備公司的交流和互動，就會少很多，這種情況下更要進入內(nèi)生式源頭式創(chuàng)新。
第二個挑戰(zhàn)是頭部設(shè)備企業(yè)如何應(yīng)對國內(nèi)二三線設(shè)備公司的影響。二三線設(shè)備商很難做進一線Fab，但它對二三線Fab、在人才、價格等方面對一線設(shè)備廠商會有很大影響。中國設(shè)備公司依靠解決國產(chǎn)替代取得了大發(fā)展，當你率先解決國產(chǎn)替代時，政府支持，客戶支持，業(yè)界也支持。但現(xiàn)在不僅是國產(chǎn)替代，也有大部分如何與替代國產(chǎn)來競爭。這個時候頭部企業(yè)應(yīng)對二三線企業(yè)的競爭也是一個挑戰(zhàn)。
第三個挑戰(zhàn)最艱難，設(shè)備產(chǎn)業(yè)從1.0-2.0-3.0演進而來，1.0的時候，當中國企業(yè)被美國制裁的時候，很多國內(nèi)Foundry不得不轉(zhuǎn)向國內(nèi)設(shè)備公司，這個時候他們對國內(nèi)設(shè)備公司的技術(shù)、良率、價格都有非常強的寬容度。我記得十五年前，當時上海的一個設(shè)備公司董事長來找我?guī)兔?，他的設(shè)備進入了上海的一個龍頭12吋foundry，但是試用完之后拖了好久還沒拿到付款，他請我去幫忙協(xié)調(diào)。但是在1.0階段解決國產(chǎn)替代的時候，這種現(xiàn)象沒有了。國內(nèi)客戶態(tài)度大幅改觀，非常積極。
1.0解決從無到有，2.0就要解決從有到優(yōu)，要看產(chǎn)品的質(zhì)量、良率、性價比和服務(wù)等。中芯、華虹都公布了2024年的年報和今年第一季度的季報，華虹一季度毛利率是9.2%，去年全年是10.2%。中芯國際一季度毛利是22.5%，去年是18.6%。總起來看中芯毛利在20%左右，華虹毛利在10%以上?？催@幾家上市的設(shè)備公司的財報，像拓荊、中微、華創(chuàng)、華海清科、盛美、中科飛測等的毛利率和凈利潤率都比芯片制造廠高一點。雖然這個現(xiàn)象與國際行情相似，在中國的產(chǎn)業(yè)體系下，芯片制造廠必然期望設(shè)備供應(yīng)商提供更多的協(xié)助，讓彼此在商業(yè)運行中更健康更長久。所以2.0要從有到優(yōu)，不再滿足于解決國產(chǎn)供應(yīng)鏈安全的產(chǎn)業(yè)大義，而是轉(zhuǎn)向追求企業(yè)邏輯的商業(yè)大義。
真正困難的是3.0，那就是從優(yōu)到異。中國Fab線眾多，如果大家用的設(shè)備都一樣，最終還是同質(zhì)化競爭。那么很多客戶就提出新要求，你的設(shè)備有沒有差異化，能否給客戶帶來深層次的東西，讓客戶利用設(shè)備的差異化帶來工藝上的差異化，進而提升客戶的競爭力和獨特性，這是比較難的挑戰(zhàn)。
雖然講的是三個挑戰(zhàn)，但中國半導(dǎo)體設(shè)備產(chǎn)業(yè)的機會非常多。最大的機會就是中國的市場，雖然今年成熟工藝擴產(chǎn)在放緩，但先進工藝卻在提速。在未來12個月里，國內(nèi)會有4-5個先進工藝的大項目要啟動?，F(xiàn)在我們先進工藝的邏輯、存儲器和先進封裝缺口是巨大的，這些項目里國產(chǎn)設(shè)備會占非常大的份額，所以像拓荊這樣的國內(nèi)優(yōu)秀頭部設(shè)備公司的機會還是非常多的。
過去15年拓荊很成功，中國半導(dǎo)體發(fā)展也很快，展望未來，信心十足。我們知道光榮的桂冠都是用荊棘編成的，在中國芯通往成功的道路上，拓荊以及其它中國設(shè)備公司、中國半導(dǎo)體肯定會繼續(xù)開疆拓土，披荊斬棘，山海同心，聚力遠行，肯定會取得更大的輝煌。謝謝大家。
